Innovación y competencia en mercados financieros (Cuenta Pública TDLC 2026)

20.05.2026

CeCo Chile

Clave

En el marco de la cuenta pública del TDLC del año 2025, repasamos las exposiciones del panel de Innovación y Competencia en mercados financieros, que contó con la economista Ana María Montoya y la comisionada de la CMF Bernardita Piedrabuena.

Key

As part of the Competition Defense Court’s 2025 Public Account, we review the presentations from the panel on Innovation and Competition in Financial Markets, which featured economist Ana María Montoya and CMF Commissioner Bernardita Piedrabuena.

Asistimos a la Cuenta Pública del año 2025 del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC), realizada el 12 de mayo de 2026, en la que su presidente, el ministro Nicolás Rojas Covarrubias expuso acerca del trabajo realizado por el tribunal durante el año calendario 2025. Posteriormente, la instancia contó con la exposición “Política de libre competencia e innovación en la Era Digital Markets Act” realizada por Andrés Hernando García, director de Escuela de Ingeniería y académico de la Universidad Diego Portales, y el conversatorio “Competencia e Innovación”, compuesto de dos paneles centrados en los mercados de la salud y mercados financieros.

En esta nota, revisamos el panel “Innovación y Competencia en Mercados Financieros”, moderado por Josefina Tocornal, coordinadora de investigación del Centro de Gobierno Corporativo de la Pontificia Universidad Católica de Chile, y que tuvo como expositoras a la economista y académica de la Universidad Adolfo Ibáñez, Ana María Montoya, y la comisionada de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), Bernardita Piedrabuena.

La conversación se enmarcó en los últimos cambios normativos del sector financiero. Por un lado, la reforma legal que reconfiguró a la industria de medios de pago, y que propició el paso de Transbank de un modelo de 3 partes a un modelo de 4 partes, lo que permitió la entrada de nuevos competidores al mercado de adquirencia. Por otro lado, la publicación de la Ley N° 21.521 (Ley Fintech), que vino a regular los servicios financieros operados por tecnologías y a instaurar el Sistema de Finanzas Abiertas (SFA)(ver nota CeCo “OCDE: Fintech y Open Banking en Latinoamérica”).

La sinergia entre la competencia y la innovación en mercados financieros

La primera exposición estuvo a cargo de la economista Ana María Montoya, que se refirió al balance que existe entre competencia e innovación y su aplicación al sistema financiero. Al respecto, afirmó que pese a que los avances tecnológicos en la industria redujeron drásticamente los costos de operación, estos ahorros no se traspasaron a los usuarios finales, sino que fueron capturadas en forma de rentas (lo que identifica como la “paradoja de Philippon”).

En ese contexto, Montoya abordó cuáles han sido los efectos de la entrada de las Fintech. Señaló que la evidencia empírica ha demostrado una reducción de tasas y profundización del crédito formal, beneficiando a segmentos de la población que tenían menor acceso a productos bancarios. Esto favorecería no solo al sistema financiero sino también a toda la economía nacional.

En segundo término, la expositora planteó la pregunta acerca de la interacción entre competencia e innovación. Nuevamente, la literatura ha mostrado que la innovación promueve la contestabilidad de los mercados, es decir, que la innovación nace cuando los incumbentes temen la entrada de otros actores.

Posteriormente, la economista se refirió a las barreras de entrada presentes en los mercados financieros, las cuales pueden ser: (i) estructurales (como las asimetrías de información); (ii) regulatorias (como el acceso restringido a la infraestructura de pagos); y, (iii) conductuales (como prácticas exclusorias en casos de integración vertical).

Finalmente, en cuanto al contexto chileno, mencionó la regulación de medios de pago y de Transbank como un ejemplo de un caso en que la competencia habilita la innovación, permitiendo la entrada de otros actores no bancarizados al mercado, y aumentando la contestabilidad (ver Investigación CeCo “Mercado de medios de pago con tarjeta en Chile: Análisis económico y su transición al M4P”). Asimismo, por el lado de la demanda, la expositora se refirió al experimento llevado a cabo con Banco Estado y la modificación de cartolas de estado de cuenta bancaria, para examinar los costos de cambio de los clientes y sus efectos en la portabilidad financiera.

CMF y Sistema de Finanzas Abiertas en Chile

A continuación, tuvo lugar la exposición de Bernardita Piedrabuena, comisionada de la CMF, quien abordó cómo ha enfrentado el regulador el desafío de implementar la ley Fintech, respetando sus objetivos (ver nota CeCo “Chile: Sin Ley de Mercados Digitales, con Ley Fintec y con proyecto de ley de IA”).

Por una parte, la comisionada se refirió a los procesos que siguieron a la aprobación de la Ley Fintech, y que estuvieron a cargo de la CMF. Entre dichos procesos, se incluyen diversas consultas públicas que buscaban fomentar la participación de actores de la industria para recabar sus aportes e impresiones. Dichas consultas culminaron en la dictación de normas de carácter general (NCG) que articulaban la implementación de la Ley, las cuales han continuado un proceso de perfeccionamiento que ha involucrado también a diversos órganos regulatorios y administrativos (incluyendo a la Fiscalía Nacional Económica (FNE) y su informe sobre la NCG N°514).

Por otra parte, Piedrabuena señaló que, tras la entrada en vigencia de la Ley Fintech, han proliferado cientos de solicitudes de instituciones financieras para ingresar al perímetro regulatorio de la CMF.

Finalmente, la expositora abordó los aspectos más relevantes del SFA, regulado por la NCG N°514 y sus anexos. Dichas normas contemplan aspectos del funcionamiento del sistema tales como seguridad y gestión de riesgos, determinación de la información a compartir, consentimiento, entre otros. En la misma línea, se refirió al Foro del SFA, instancia consultiva, colaborativa y no vinculante para la CMF, que constituye una entidad clave para recoger las propuestas del mercado. Asimismo, destacó otras estructuras claves del sistema, como el Directorio de Participantes, sistema tecnológico central que facilita el intercambio de datos e interacción segura entre los participantes del mercado y el Sandbox Tecnológico, el cual habilita la prueba de las tecnologías necesarias para el funcionamiento del sistema, como las APIs (Interfaz de Programación de Aplicaciones).